Anlagen

Risiko ist eine Frage der Perspektive

Verfasst von MoneyController am 04.02.2021

In der Welt der Finanzen und Investitionen spielt das Risiko eine zentrale Rolle. Aber es gibt keine eindeutige Definition von Risiko. Um das Risiko richtig zu definieren, ist es notwendig, eine grundlegende Koordinate zu berücksichtigen: die Zeit. Betrachtet man die Dauer von Investitionen als entscheidenden Faktor in der Risikoberechnung, so können bestimmte Parameter in der Risikomessung in Frage gestellt werden. Dies stellt der Fondsmanager Peter E. Huber in einem Artikel in Fondsprofessionell fest. Huber ist Manager des Multi-Asset-Fonds Huber Portfolio I.

Wenn man den Aktienmarkt betrachtet - so Huber - kann man innerhalb eines Jahres 30 % oder in manchen Fällen sogar 40 % seiner Investitionen verlieren. Eine Katastrophe. Dennoch ist es nach zwanzig Jahren fast sicher, dass die Investitionen an der Börse eine beachtliche Rendite abwerfen. Dies ist jedoch weder bei Anleihen noch bei sogenannten„sichere Hafen“-Anlageformen der Fall, deren Renditen im Zeitverlauf zwar konstant sind, aber recht niedrig bleiben.

Warum ist das so? Um dies zu erklären, verwendet Huber ein Konzept, das dem legendären Warren Buffett sehr am Herzen liegt. An der Börse zu investieren bedeutet, in die Realwirtschaft zu investieren, nicht zu spekulieren (Aktien kaufen bedeutet nichts anderes als Anteile an einem Unternehmen zu kaufen). Wenn die Wirtschaft auf lange Sicht zum Wachstum neigt, werden auch die Investitionen in die Realwirtschaft wachsen. In den letzten 220 Jahren hat der US-Aktienmarkt ein jährliches Wachstum von 7 % erzielt, während der Markt für Staatsanleihen um 3,5 % wuchs.

Für Huber ist einer der größten Mängel der Risikomessmethoden die fehlende langfristige Perspektive. Das Risiko wird durch die sogenannte „Sharpe Ratio“ berechnet, die die Abweichungen eines Wertpapiers von seiner Benchmark misst. Die Qualität einer Investition wird häufig durch das Verhältnis zwischen dem Risiko (die Sharpe Ratio) und der Rendite eines Wertpapiers identifiziert. Der Punkt ist, dass viele Rating-Agenturen genau diese Parameter verwenden, um ihre Ratings zu vergeben. Das Ergebnis ist folgendes: Auf der einen Seite werden Wertpapiere mit einer hohen Rendite im Zeitablauf, die durch eine gewisse Volatilität gekennzeichnet sind, als von mittelmäßiger Qualität eingestuft; auf der anderen Seite werden Staatspapiere von Ländern, die mit enormen Schulden belastet sind, als von höchster Qualität eingestuft, eben weil sie im Zeitablauf keinen wesentlichen Schwankungen unterliegen.

Um das Konzept weiter zu verdeutlichen, vergleicht Huber den DAX 30 und den RexP, die jeweils die wichtigsten Aktien- und Rentenindizes in Deutschland sind. In den letzten zehn Jahren hat der DAX 98,4 % zugelegt, der RexP 27,8 %. Für Huber wäre die Schlussfolgerung einfach: Der DAX 30 ist zweifellos besser als der RexP. Vergleicht man die beiden Indizes jedoch auf Basis der Sharpe Ratio, so ist dies nicht der Fall: Der Aktienindex hat eine Sharpe Ratio von 0,18, der Rentenindex von 0,45; damit ist es weniger zweifelsfrei, dass der DAX 30 besser ist als der RexP.

Dies führt Huber zu einer wichtigen abschließenden Überlegung. Risiko ist beim Investieren nicht nur eine Gefahr, sondern auch eine Chance. Wenn man sich die Art und Weise, wie die Sharpe Ratio berechnet wird, genau ansieht, kann man erkennen, dass eine Abweichung von der Benchmark auch dann auftreten kann, wenn sich die Aktie besser entwickelt als die Benchmark. Aus diesem Grund, so Huber, können Schwankungen auch eine gute Chance für Investoren sein, die sie zum Aufbau ihres Portfolios zu günstigen Konditionen nutzen können. All dies ist jedoch nur unter einer Bedingung möglich: dass die Investitionsperspektive langfristig ist.

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